陽光紙業：被遺忘的高增長者
2008-05-09 00:00 來源：上海證券 責編：覃麗妮
當今90%的輕涂白面牛卡市場被進口貨品占領，而陽光紙業是現時唯一一家有能力生產輕涂白面牛卡的造紙商。
我們預計2008財年至2010財年公司的年均盈利增長56.2%。產能將在今年底超過500000噸，并且在明年底達到1000000噸。紙管原紙的GM有望在FY09F突破30%，而輕涂白面牛卡的毛利將在未來三年內穩守20%位置。
陽光紙業花費了7年，將產能提高到了去年的360000噸。而在明年底，產能便預計將超過1000000噸，屆時為陽光紙業成立的第9年。雖然2007財年的負債率比為58.2%，我們看到現金流還是穩定的，而且2007財年年底的現金為6.5億元人民幣，像對于5.1億元人民幣的短期債和1.3億元人民幣的長期債還是相當充裕的。
據我們的盈利預測，陽光紙業現在每股為2007財年盈利的5.1倍，2008財年盈利的7.5倍和2009財年的5.2倍。而且，在今年股價的調整下陽光現時股價已經足以將2008財年的EPS稀釋效應包括在內。如果我們展望2008財年以后，現在的價位代表著誘人的2010年盈利2.8倍。我們的每股目標價5.44港元代表著：(1)對內地和香港同業2008財年加權平均市盈率的20%折讓；(2)8.1倍2009財年的每股盈利和在2009財年每股收益增長43.9%基礎上的大約0.18PEG。
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