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造紙行業：紙及紙漿價格繼續上行

2010-03-01 09:48 來源：中金公司研究部責編：涂運

摘要：: 上周紙及紙漿價格繼續上漲。美廢價格250美元/噸，日廢221美元/噸，周環比均有較大幅度上漲。紙價方面，白板紙和白卡紙周環比上漲6.5％和3.5％，上漲幅度高于文化紙類。箱板紙和瓦楞紙價格月環比上漲13-15％。包裝紙及和廢紙價格目前仍處于上升通道，距離2008年高點還有10％的距離。

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小C專訪｜正博總經理范

小C專訪·煒岡股份董事

　　【CPP114】訊：行業近況：

　　上周紙及紙漿價格繼續上漲。美廢價格250美元/噸，日廢221美元/噸，周環比均有較大幅度上漲。紙價方面，白板紙和白卡紙周環比上漲6.5％和3.5％，上漲幅度高于文化紙類。箱板紙和瓦楞紙價格月環比上漲13-15％。包裝紙及和廢紙價格目前仍處于上升通道，距離2008年高點還有10％的距離。

　　近期主要包裝紙企業聚首交流市場情況，在綜合考慮市場和成本的變化趨勢后，認為箱板/瓦楞紙價格在三月份需要進行提價，幅度200元左右。當前，市場整體還沒有恢復正常，下游紙箱廠業務春節后才啟動，因此紙廠的發貨量還沒有上來。預計1－2個星期后，紙廠發貨量將恢復正常。

　　景興紙業在春節期間沒有停機，目前成品庫存20多天，高于正常水平（10天左右）。從昨天開始，公司每日發貨量和產量基本平衡。公司預計從現在開始發貨量將逐日提升，一個星期后，庫位將下降至正常水平并且三月份將實施提價。

　　評論：

　　紙及原料價格在上半年仍處于上升通道，價格達到08年高點的可能性比較大。由于今年包裝紙行業供需情況較好，包裝紙企業上半年盈利能力將維持高位。我們維持看好上半年包裝紙行業的判斷。

　　紙及紙漿價格的快速上漲也在積累風險，我們認為最大的風險來自于出口需求的反復。如果下半年出口需求環比上半年出現比較明顯的下降，企業盈利能力將受到不利影響。

　　估值與建議：

　　A股推薦景興紙業，3月份郵政箱訂單將成為股價進一步上漲的催化劑。H股玖龍紙業和理文造紙在前期調整后，風險得到釋放。維持HK$13和HK$5.4的目標價，對應2011財年16x和14x市盈率。玖龍紙業將在3月底公布2010財年半年報（06/09-12/09），預計半年報業績符合預期的可能性比較大。

　　風險提示：

　　認為最大的風險來自于出口需求的反復。原材料成本過快上漲，紙廠毛利率受到擠壓。

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