【CPP114】訊：日前，央行表示將進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，增強(qiáng)人民幣匯率彈性。受此消息刺激，昨日航空板塊大幅上漲。接受證券時(shí)報(bào)記者采訪的業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，匯改加大了人民幣升值預(yù)期，預(yù)計(jì)2010年人民幣將小幅升值3%-5%，而航空業(yè)是人民幣升值受益最大的行業(yè)。

　　中信證券分析師馬曉立指出，航空運(yùn)輸業(yè)是一個(gè)“高投入”和“高杠桿”的行業(yè)，我國(guó)航空公司引進(jìn)飛機(jī)多采用自購(gòu)和融資租賃的形式。目前全球飛機(jī)采購(gòu)主要使用美元作為結(jié)算貨幣，當(dāng)航空公司采用自購(gòu)方式引進(jìn)飛機(jī)時(shí)，通常不會(huì)選擇全款支付，而是向銀行申請(qǐng)美元貸款。當(dāng)選擇融資租賃方式引進(jìn)飛機(jī)時(shí)，航空公司會(huì)在賬面上形成對(duì)出租人及其合作銀行的美元長(zhǎng)期應(yīng)付款。隨著航空公司引進(jìn)飛機(jī)數(shù)量的增加，會(huì)形成較大規(guī)模美元貸款和美元長(zhǎng)期應(yīng)付款。當(dāng)人民幣兌美元升值時(shí)，航空公司的美元負(fù)債減少，當(dāng)期就可以實(shí)現(xiàn)匯兌收益。

　　中信建投分析師李磊接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示，市場(chǎng)普遍預(yù)期匯改后人民幣會(huì)小幅升值，這也是昨日航空板塊大漲的主要原因。他說(shuō)，4月份航空板塊的上漲就跟人民幣升值預(yù)期有關(guān)，4月后的宏觀調(diào)控和歐洲債務(wù)危機(jī)又使得市場(chǎng)對(duì)人民幣升值預(yù)期看淡。而這次央行宣布增強(qiáng)人民幣匯率彈性，再次增加了市場(chǎng)對(duì)人民幣升值的預(yù)期，南航則是人民幣升值受益最大的航空公司。

　　馬曉立認(rèn)為，人民幣可能重新回到2005年匯改以來(lái)的升值通道中，航空公司將獲得匯兌收益。他測(cè)算，人民幣兌美元升值1%，南航、國(guó)航、東航和海航可以分別增加2010年EPS（每股收益）4分錢(qián)、3分錢(qián)、3分錢(qián)和2分錢(qián)。南航財(cái)務(wù)總監(jiān)徐杰波也表示，人民幣每升值1%，南航可錄得5億元人民幣的匯兌收益。

　　馬曉立還認(rèn)為，如果人民幣升值，航空公司可以降低采購(gòu)成本，降低境外費(fèi)用，同時(shí)降低資產(chǎn)負(fù)債率。此外，隨著人民幣持續(xù)升值的利好刺激，出境游成本在逐漸減低，出境游的航空需求未來(lái)有望呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，我國(guó)航空公司將長(zhǎng)期受益于國(guó)際航線航空需求的增長(zhǎng)。

　　與航空運(yùn)輸業(yè)一樣，國(guó)內(nèi)的造紙行業(yè)對(duì)匯率的波動(dòng)也較為敏感。“造紙行業(yè)是我國(guó)第三大用匯行業(yè)，我國(guó)已經(jīng)成為全球最大的紙漿進(jìn)口國(guó)。如果人民幣升值，造紙行業(yè)將受到原材料采購(gòu)成本下降和出口外匯損失的雙向影響。而國(guó)內(nèi)造紙企業(yè)出口依存度較低，人民幣升值對(duì)造紙行業(yè)的影響是利大于弊。”業(yè)內(nèi)人士分析稱。

　　據(jù)了解，人民幣匯率波動(dòng)對(duì)某一行業(yè)的影響取決于兩個(gè)因素，即出口依存度和產(chǎn)品國(guó)產(chǎn)率，并分別通過(guò)資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)、利潤(rùn)表效應(yīng)和利率效應(yīng)影響相關(guān)公司的估值，與之關(guān)聯(lián)度較大的行業(yè)分別為航空、造紙和金融地產(chǎn)等。

　　事實(shí)上，A股市場(chǎng)上航空、造紙等板塊的走勢(shì)也反映了匯改重啟后人民幣升值的預(yù)期。在昨日二級(jí)市場(chǎng)上，航空、造紙等板塊紛紛大漲，其中，海南航空、恒豐紙業(yè)和美利紙業(yè)等公司更是以漲停報(bào)收。

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